前言：2017年是環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)爆發(fā)的一年，共發(fā)生86起并購(gòu)，涉及金額385億元。

十九大報(bào)告提出“壯大節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)”。對(duì)于身處其中的環(huán)保企業(yè)來(lái)說(shuō)，要想壯大除了靠?jī)?nèi)生增長(zhǎng)，就是靠外部并購(gòu)。

從2015年到2017年，環(huán)保并購(gòu)進(jìn)入穩(wěn)定期，每年交易額都在400億元左右。

宇墨咨詢(xún)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年環(huán)保產(chǎn)業(yè)共發(fā)生86起并購(gòu)，涉及金額385億元。在資本市場(chǎng)、新三板、產(chǎn)業(yè)內(nèi)部分化淘汰、競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素皆釋放后，環(huán)保并購(gòu)市場(chǎng)趨于理性。分析人士認(rèn)為，短期內(nèi)環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)體量不太可能再邁上一個(gè)臺(tái)階，將維持在400億元左右的規(guī)模。

2017年的最大特點(diǎn)在于危廢市場(chǎng)并購(gòu)爆發(fā)，并購(gòu)數(shù)量超過(guò)20起。危廢是環(huán)保這個(gè)薄利領(lǐng)域中的“異類(lèi)”，供需不平衡使其2017年毛利率最高達(dá)50%。E20環(huán)境研究院等機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，到2020年，我國(guó)危廢市場(chǎng)有望形成2000億元以上的規(guī)模。

高風(fēng)險(xiǎn)讓危廢屢屢出現(xiàn)在環(huán)境刑事案件中，但高利潤(rùn)又驅(qū)使眾多企業(yè)紛至沓來(lái)。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著政策日趨完善，越來(lái)越多新項(xiàng)目的建立，大的國(guó)企央企等跨界企業(yè)的進(jìn)入，危廢市場(chǎng)三年后將逐漸回歸理性。

環(huán)保并購(gòu)維持四百億規(guī)模

從交易規(guī)模上來(lái)看，2015年開(kāi)啟了環(huán)保并購(gòu)的四百億時(shí)代。

2012年，環(huán)保并購(gòu)交易額還不到100億元，2013年就超過(guò)250億元，2014年小幅下降至225億元后，2015年交易額首次超過(guò)400億元。直到2017年，環(huán)保并購(gòu)已連續(xù)三年穩(wěn)定在400億元的規(guī)模。

全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)會(huì)長(zhǎng)、博天環(huán)境董事長(zhǎng)趙笠鈞于2017年12月表示，國(guó)內(nèi)環(huán)保企業(yè)最大規(guī)模是百億元，相對(duì)全球幾百億美元、幾百億歐元的環(huán)保企業(yè)來(lái)說(shuō)規(guī)模較小。

81家環(huán)保上市企業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)30%，利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)25%。以這么快的增長(zhǎng)速度，上市企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)為國(guó)際化大公司是必然的。在這過(guò)程中，一部分要靠?jī)?nèi)生增長(zhǎng)，另一部分靠并購(gòu)整合。

對(duì)于小企業(yè)來(lái)說(shuō)，除非是細(xì)分領(lǐng)域的隱形冠軍，否則很難在同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)中與大企業(yè)匹敵，這類(lèi)企業(yè)會(huì)通過(guò)并購(gòu)整合打造更大的平臺(tái)。

宇墨咨詢(xún)分析師王慧芳在其分析文章中指出，過(guò)去幾年，資本市場(chǎng)、并購(gòu)基金、海外并購(gòu)、新三板、產(chǎn)業(yè)內(nèi)部分化淘汰、競(jìng)爭(zhēng)加劇等，可能促進(jìn)并購(gòu)的因素該釋放已經(jīng)釋放了。環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)野蠻生長(zhǎng)的青春期已經(jīng)過(guò)去，短期內(nèi)并購(gòu)體量不太可能再邁一個(gè)臺(tái)階。

回顧2017年，共6起并購(gòu)的交易額超過(guò)10億元。其中交易額最高的一起并購(gòu)為116億元，2017年5月盈峰控股牽頭的聯(lián)合收購(gòu)體，以116億元購(gòu)得中聯(lián)重科(000157.SZ)旗下長(zhǎng)沙中聯(lián)重科環(huán)境產(chǎn)業(yè)有限公司80%股權(quán)。盈峰控股為盈峰環(huán)境(000967.SZ)的控股股東，前者在此次并購(gòu)中獲得長(zhǎng)沙中聯(lián)重科環(huán)境產(chǎn)業(yè)有限公司51%的股權(quán)。

創(chuàng)下單筆交易額最大紀(jì)錄的單一企業(yè)是中國(guó)天楹(000035.HK)。該公司于2017年12月26日發(fā)布公告稱(chēng)，擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，作價(jià)85.7億元收購(gòu)江蘇德展投資有限公司100%股權(quán)，由此間接持有歐洲廢物處理企業(yè)Urbaser的100%股權(quán)。

從并購(gòu)領(lǐng)域來(lái)看，在危廢和環(huán)衛(wèi)的助推下，固廢領(lǐng)域的并購(gòu)數(shù)量逼近水處理，交易金額則遠(yuǎn)超水處理。其中，民營(yíng)資本在固廢領(lǐng)域十分活躍，2017年前五大并購(gòu)案中有三起發(fā)生在固廢領(lǐng)域，且收購(gòu)方都是民營(yíng)企業(yè)。

對(duì)此，E20研究院執(zhí)行院長(zhǎng)薛濤向記者分析稱(chēng)：“固廢領(lǐng)域運(yùn)營(yíng)性比較好，很多并購(gòu)都是以長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目為目的。而運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目后期的現(xiàn)金流和利潤(rùn)的想象空間比較穩(wěn)定?！?/p>

他認(rèn)為，2018年固廢領(lǐng)域并購(gòu)機(jī)會(huì)和空間依然會(huì)好于水，除垃圾焚燒并購(gòu)不多外，很多子領(lǐng)域都有增長(zhǎng)需求，且屬于健康資產(chǎn)。

而民企活躍的一個(gè)原因在于，固廢領(lǐng)域項(xiàng)目金額相對(duì)更低，原有格局也不固化，市場(chǎng)機(jī)會(huì)比較活躍變動(dòng)較大，民企的靈活機(jī)制更有優(yōu)勢(shì)。

危廢并購(gòu)金額高企

“固廢領(lǐng)域的活躍還與危廢子行業(yè)景氣度的高熱相關(guān)，這兩年危廢的并購(gòu)金額和行業(yè)價(jià)格都很高?！毖治龇Q(chēng)，嚴(yán)格的環(huán)保監(jiān)管下，危廢領(lǐng)域供不應(yīng)求，處理能力低于危廢產(chǎn)量，使得該領(lǐng)域項(xiàng)目收益的前景比較好。

危廢即危險(xiǎn)廢物，2016年6月修訂的《國(guó)家危險(xiǎn)廢物名錄》將具有腐蝕性、毒性、易燃性、反應(yīng)性或者感染性等一種或者幾種危險(xiǎn)特性的;不排除具有危險(xiǎn)特性，可能對(duì)環(huán)境或者人體健康造成有害影響，需要按照危險(xiǎn)廢物進(jìn)行管理的固體廢物(包括液態(tài)廢物)納入該名錄，共包含46大類(lèi)別479種危險(xiǎn)廢物。

“近年來(lái)，政府對(duì)危廢的監(jiān)管日趨嚴(yán)格，許多落后或不達(dá)標(biāo)的處理設(shè)施都陸續(xù)關(guān)停?！碧K伊士新創(chuàng)建有限公司相關(guān)人士向記者表示，這為正規(guī)環(huán)保企業(yè)提供了更大的市場(chǎng)空間和更好的發(fā)展機(jī)遇。

據(jù)悉，蘇伊士新創(chuàng)建的上?；瘜W(xué)工業(yè)區(qū)危廢項(xiàng)目第一和第二條處理線于2006年投產(chǎn)，年處理能力一共6萬(wàn)噸。當(dāng)時(shí)在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，這兩條線都沒(méi)有辦法達(dá)到滿負(fù)荷的運(yùn)轉(zhuǎn)。但2017年3月啟動(dòng)的第三條線，也是6萬(wàn)噸/年的處理能力，投產(chǎn)后不久就達(dá)到了滿產(chǎn)的狀態(tài)。

這位人士表示，因?yàn)閰^(qū)內(nèi)企業(yè)的需求比較旺盛，政府關(guān)停了一些落后的處理裝置，同時(shí)給治污不達(dá)標(biāo)的企業(yè)開(kāi)出了更嚴(yán)厲的罰單，讓企業(yè)更有動(dòng)力把廢棄物送到合格的裝置進(jìn)行妥善處理。

以危廢中的主力軍工業(yè)危廢為例，《2017年全國(guó)大中城市固體廢物污染環(huán)境防治年報(bào)》顯示，2016年214個(gè)大中城市工業(yè)危廢產(chǎn)量達(dá)3344.6萬(wàn)噸，較2015年增長(zhǎng)19.4%，而全國(guó)危廢經(jīng)營(yíng)單位實(shí)際經(jīng)營(yíng)規(guī)模則僅為1629萬(wàn)噸。

永清環(huán)保2018年1月發(fā)布的公告顯示，根據(jù)收益法評(píng)估，該公司并購(gòu)的康博固廢2017年危廢處理單價(jià)為6053.64元/噸，預(yù)計(jì)2021年可達(dá)6813.6元/噸。

對(duì)此，永清環(huán)保董事長(zhǎng)劉正軍向記者表示，危廢處理單價(jià)與區(qū)域相關(guān)，有些區(qū)域單價(jià)較低導(dǎo)致處理企業(yè)虧損，有些地區(qū)的危廢處理價(jià)格則降不下來(lái)，比如上海、杭州、蘇南等地區(qū)，建新廠受土地、鄰避效應(yīng)等因素制約，很難新增危廢處理產(chǎn)能。

E20環(huán)境平臺(tái)國(guó)際發(fā)展部負(fù)責(zé)人、高級(jí)行業(yè)分析專(zhuān)員潘功也表示，危廢的供需不平衡導(dǎo)致很多地方危廢處理價(jià)格很高，最高可達(dá)7000元/噸，而處理成本可控，由此產(chǎn)生的高利潤(rùn)遠(yuǎn)大于環(huán)保行業(yè)的平均利潤(rùn)。環(huán)保行業(yè)盈利率普遍在10%左右，而危廢盈利則達(dá)到40%-50%。

監(jiān)管日趨完善下誕生的巨大市場(chǎng)空間，加上高額利潤(rùn)，促使外來(lái)者不斷進(jìn)入危廢行業(yè)。2017年的危廢并購(gòu)者除東江環(huán)保等老牌危廢企業(yè)外，還有中金環(huán)境、永清環(huán)保、碧水源、盛運(yùn)環(huán)保等環(huán)保業(yè)務(wù)拓展者，更有潤(rùn)邦股份、金圓股份、雅居樂(lè)集團(tuán)等外來(lái)者。

劉正軍表示，公司一兩年前就開(kāi)始考慮收購(gòu)事宜。收購(gòu)康博固廢是公司通過(guò)收購(gòu)和投資等方式補(bǔ)齊危廢短板的開(kāi)始，未來(lái)還會(huì)繼續(xù)收購(gòu)和投資相應(yīng)標(biāo)的。公司將以土壤、固廢(含危廢)、其他(包括大氣、環(huán)評(píng)、環(huán)境咨詢(xún)等)為三大業(yè)務(wù)，成為區(qū)域環(huán)境綜合服務(wù)商。

展望2018年，潘功表示，危廢行業(yè)將進(jìn)一步整合，監(jiān)管措施更加規(guī)范?！段ｋU(xiǎn)廢物經(jīng)營(yíng)許可證管理辦法(修訂草案)(征求意見(jiàn)稿)》顯示，危廢發(fā)證權(quán)力將進(jìn)一步從省下降至市，這將推動(dòng)危廢的地區(qū)產(chǎn)能平衡，更加市場(chǎng)化。危廢處理價(jià)格已經(jīng)有理性發(fā)展的苗頭，最起碼不會(huì)上揚(yáng)。不過(guò)，因危廢項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)，價(jià)格真正回歸理性至少要到2020、2021年。