整體來看，燃?xì)庑袠I(yè)的主要矛盾是終端氣價仍偏高，壓制了需求增長。就當(dāng)前而言，煤改氣是行業(yè)過渡階段的核心政策。利用行政手段來推廣天然氣的使用。短期來看，“2+26”個城市煤改氣補(bǔ)貼金額高，禁煤區(qū)執(zhí)行力度強(qiáng)，有望對相關(guān)標(biāo)的接駁工程、燃?xì)饩咪N售、燃?xì)怃N售帶來爆發(fā)式增長。長期來看，在本輪煤改氣進(jìn)行完后，當(dāng)?shù)靥卦S經(jīng)營權(quán)企業(yè)將面臨“天花板”，因此長期要看不受區(qū)域限制的燃?xì)庠O(shè)備銷售企業(yè)、區(qū)域涉及較多工業(yè)用氣企業(yè)的標(biāo)的和擁有價格低廉的煤層氣企業(yè)。

一、 煤改氣：正處于政策強(qiáng)制引導(dǎo)的過渡期

天然氣是一種高效、清潔的能源，未來有望成為繼煤炭、石油之后的主力能源。然而，終端氣價的高企壓制了燃?xì)庥脷饬康脑鲩L。預(yù)計價格降低將會在2019年后，大批LNG接收站建成完成后逐步實現(xiàn)。因此，在氣改降低終端氣價之前，燃?xì)庑袠I(yè)仍將處于過渡時期，僅憑其內(nèi)生消費(fèi)彈性不足以實現(xiàn)“十三五”規(guī)劃。所以短期來看，最直接的方式就是利用行政手段和財政補(bǔ)貼來強(qiáng)制推動其內(nèi)生發(fā)展，支撐行業(yè)在過渡時期持續(xù)成長。遠(yuǎn)期而言，依賴政府補(bǔ)貼支持的商業(yè)模式不具備遠(yuǎn)期可持續(xù)性，隨著氣改提升用氣經(jīng)濟(jì)性，煤改氣對補(bǔ)貼強(qiáng)度的需求有望相應(yīng)減弱，從而以更低的行政和財政資源撬動更強(qiáng)的氣量彈性。

根據(jù)我國《能源發(fā)展十三五規(guī)劃》及《天然氣發(fā)展十三五規(guī)劃》等指引，到2020年天然氣消費(fèi)量占一次能源消費(fèi)比例將從2016年的6%提升至8-10%。即用氣量由2016年的2065億方上漲至2020年的3600億方，氣化人口由2015年的3.3億人提高到4.7億人。全國天然氣消費(fèi)量同比增長需達(dá)到15%。然而，2014年底國際油價暴跌導(dǎo)致天然氣相對油價的經(jīng)濟(jì)性大幅削弱。受此影響2015-2016年，我國天然氣整體增速回落至2.9%、6.5%。進(jìn)入2017年上半年，伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和煤改氣政策推動，我國天然氣消費(fèi)量增速回升至15.2%，行業(yè)底部反轉(zhuǎn)趨勢確立，煤改氣初見成效。

二、 煤改氣發(fā)展格局：短中期看居民端，長期看工業(yè)端

民用采暖改造是2016年冬季全面開始放量的新市場。各地一方面采取行政手段關(guān)停燃煤鍋爐，設(shè)立禁煤區(qū)，另一方面對設(shè)備改造、管道接駁、燃?xì)庥脷獾拳h(huán)節(jié)均提供了多項補(bǔ)貼。

整體來說，煤改氣憑借政府的行政資源和財政資源彌補(bǔ)天然氣因經(jīng)濟(jì)性不足導(dǎo)致的內(nèi)生增速的不足。盡管依賴政府補(bǔ)貼支持的商業(yè)模式不具備遠(yuǎn)期可持續(xù)性，但煤改氣政策在短期到中期仍將是支撐行業(yè)持續(xù)成長的核心政策。遠(yuǎn)期而言，隨著氣改提升用氣經(jīng)濟(jì)性，煤改氣對補(bǔ)貼強(qiáng)度的需求有望相應(yīng)減弱，從而以更低的行政和財政資源撬動更強(qiáng)的氣量彈性。

1. 民用采暖煤改氣：彈性巨大的新增市場

當(dāng)前民用采暖煤改氣覆蓋區(qū)域是當(dāng)前的“2+26”個城市，預(yù)計未來將會向華北大部乃至全國擴(kuò)張，針對接駁、燃?xì)饩?、用氣費(fèi)用的補(bǔ)貼政策有助于加快煤改氣的實施進(jìn)度。除了帶來接駁工程和燃?xì)饩咪N售量的大幅增長外，還有望帶來銷氣利潤的快速增長。

中短期來看，以“2+26”個城市為核心，借助高補(bǔ)貼加速推動煤改氣

為響應(yīng)國家政策，落實加快天然氣利用和大氣污染治理進(jìn)度，2017年3月1日，環(huán)保部、發(fā)改委、財政部、能源局及相關(guān)6大省市政府聯(lián)合印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2017大氣污染防治工作方案》，全面推進(jìn)北方冬季清潔取暖工作，將規(guī)劃首批實施范圍定為北京市，天津市，河北省石家莊、唐山、廊坊、保定、滄州、衡水、邢臺、邯鄲市，山西省太原、陽泉、長治、晉城市，山東省濟(jì)南、淄博、濟(jì)寧、德州、聊城、濱州、菏澤市，河南省鄭州、開封、安陽、鶴壁、新鄉(xiāng)、焦作、濮陽市。

《方案》提出，全面加強(qiáng)城中村、城鄉(xiāng)結(jié)合部和農(nóng)村地區(qū)散煤治理，北京、天津、廊坊、保定市2017年10月底前完成“禁煤區(qū)”建設(shè)任務(wù)，傳輸通道其他城市于2017年10月底前，按照宜氣則氣、宜電則電的原則，每個城市完成 5萬-10萬戶以氣代煤或以電代煤工程。

8月21日印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2017－2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》。目標(biāo)指出要全面完成《大氣十條》考核指標(biāo)。2017年10月至2018年3月，京津冀大氣污染傳輸通道城市PM2.5 平均濃度同比下降15%以上，重污染天數(shù)同比下降15%以上。該方案為京津冀煤改氣地區(qū)制定了詳細(xì)的整改方案，明確提出建設(shè)完善空氣質(zhì)量監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)體系、加快散煤污染綜合治理和加強(qiáng)無組織排放治理改造，并直接關(guān)注涉及大氣污染的主要企業(yè)，整改停運(yùn)不猶豫，并在時間上也做了準(zhǔn)確規(guī)劃，預(yù)計此次方案將更加有的放矢，落地預(yù)期增強(qiáng)。再加上京津冀大氣治理時間緊，臨近考核期限，政治和環(huán)境壓力大，政府動力足，這將會直接推動煤改氣、大氣治理企業(yè)的迅速發(fā)展。

京津冀及周邊地區(qū)居民煤改氣政策細(xì)則

2017年5月16日，在《關(guān)于開展中央財政支持北方地區(qū)冬季清潔取暖試點(diǎn)工作的通知》中提出，中央財政支持試點(diǎn)城市推進(jìn)清潔方式取暖替代散煤燃燒取暖，試點(diǎn)示范期為三年，中央財政獎補(bǔ)資金標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)城市規(guī)模分檔確定，直轄市每年安排10億元，省會城市每年安排7億元，地級城市每年安排5億元。京津冀及周邊地區(qū)大氣污染傳輸通道“2+26”城市被納入試點(diǎn)城市范圍，財政補(bǔ)貼資金每年共達(dá)158億元。各城市紛紛出臺居民“煤改氣”補(bǔ)貼政策，一次性補(bǔ)貼金額每戶2000元-6500元不等，采暖氣價補(bǔ)貼每戶600元-1200元不等。

“2+26”部分城市補(bǔ)貼政策

隨著京津冀及周邊地區(qū)各城市“氣代煤”政策規(guī)劃陸續(xù)推出，預(yù)計2017年“2+26”城市新增農(nóng)村煤改氣用戶約276萬戶。按每戶每年平均用氣量1300立方米推算，2017年新增民用天然氣用氣量約達(dá)36億立方米。

2+26 城市居民煤改氣新增居民用氣量預(yù)估

長期政策：煤改氣覆蓋區(qū)域確定性擴(kuò)大

除京津冀及周邊地區(qū)之外，華北地區(qū)的山東、河南、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的長三角、珠三角，以及未來氣源短缺問題有望得到中俄東線解決的東北地區(qū)，均是“煤改氣”工程重點(diǎn)推進(jìn)區(qū)域。

各地天然氣"十三五"規(guī)劃

根據(jù)各省“十三五”規(guī)劃，除了京津冀地區(qū)以外，在可能推進(jìn)煤改氣的省份中，山東、重慶、遼寧、江蘇、浙江等省份的天然氣用氣量復(fù)合增速均超出全國均值。

1、居民端總結(jié)：煤改氣使得相關(guān)標(biāo)的在接駁工程與燃?xì)饩咴O(shè)備銷售方面的業(yè)績在2017年起呈爆發(fā)式增長。待工程與設(shè)備銷售業(yè)務(wù)空間逐漸縮窄時，預(yù)計居民氣量將貢獻(xiàn)增量業(yè)績。由于農(nóng)村地區(qū)普遍缺乏熱電廠集中供暖，新增煤改氣用戶普遍以燃?xì)獠膳?，每戶年均用氣量有望達(dá)到1300方/戶，是僅使用燃?xì)庾鲲埖某鞘芯用竦?倍。按照補(bǔ)貼后1.2元/方計算，2017年300萬戶改造后將會增加1300*1.2*300萬戶=46.8億元營收。

2、 工業(yè)端：工業(yè)用天然氣經(jīng)濟(jì)性仍受油價壓制，交通領(lǐng)域比價優(yōu)勢相對明顯

交通領(lǐng)域：天然氣在交通領(lǐng)域相比替代能源已經(jīng)具備較為穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢

制約天然氣發(fā)展的核心因素在于天然氣相對煤、油等替代能源的經(jīng)濟(jì)性關(guān)系。2015年底以來，隨著國內(nèi)天然氣門站價降價0.7元，油價、煤價分別上漲，天然氣相比部分替代能源已經(jīng)出現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢。然而，天然氣總體而言仍未突破油氣比價的邊際天花板，這也意味著天然氣在當(dāng)前價格水平下的價格-銷量彈性仍有不足，終端氣價必須進(jìn)一步下降，方可最終實現(xiàn)用氣量規(guī)劃。以華北的石家莊周邊地區(qū)為例，截至2017年6月底，同等熱值下，當(dāng)?shù)毓I(yè)用天然氣價格相較燃料油已經(jīng)享有3%的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢。然而，工業(yè)氣價相比煤貴出219%。在作為交通燃料的各種競爭能源中，LNG相比柴油在同等熱值下便宜40%，CNG相比同等熱值的93號汽油便宜16%?？傮w而言，天然氣在交通領(lǐng)域相比替代能源已經(jīng)具備較為穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢，但在工業(yè)領(lǐng)域相比主要替代能源仍然不占優(yōu)勢。

工業(yè)鍋爐煤改氣：氣量增長的長期引擎

工業(yè)燃煤鍋爐的煤改氣工作相較農(nóng)村煤改氣開始更早，一方面改造空間隨著改造鍋爐體量的提升而持續(xù)釋放，另一方面前期通氣用戶已經(jīng)開始貢獻(xiàn)可觀氣量。由于到非居民用氣占我國天然氣消費(fèi)比重在70%-80%，工業(yè)鍋爐煤改氣有望成為我國用氣量增長的長期引擎。

工業(yè)煤改氣政策支持力度逐漸加大：《能源“十三五”規(guī)劃》提出“十三五”期間天然氣替代燃煤鍋爐18.9萬蒸噸的目標(biāo)?！毒┙蚣郊爸苓叺貐^(qū)2017大氣污染防治工作方案》提出，將小燃煤鍋爐“清零”工作作為大氣污染治理的重要舉措之一。2017年10月底前，北京、天津、石家莊、廊坊、保定、濟(jì)南、鄭州行政區(qū)域內(nèi)基本淘汰10蒸噸及以下燃煤鍋爐，以及茶爐大灶、經(jīng)營性小煤爐，“2+26”其他城市建成區(qū)及縣城全面淘汰10蒸噸及以下燃煤鍋爐。

各省市工業(yè)煤改氣政策匯總

理論上市場空間將逐步擴(kuò)大：工業(yè)鍋爐煤改氣改造較民用采暖集中改造開始更早，市場空間具備階段性放量的特征，很大程度上取決于各地對改造蒸噸體量的劃定。例如，河北省當(dāng)前正集中推進(jìn)淘汰10蒸噸以下小鍋爐，預(yù)計明年起可能開始淘汰20 蒸噸以下鍋爐，從而新釋放一批市場空間。遠(yuǎn)期，河北省可能進(jìn)一步淘汰35 蒸噸以下鍋爐，相當(dāng)于改造中型到大型工廠所占鍋爐市場，從而進(jìn)一步釋放改造空間。

工業(yè)端總結(jié)：售氣貢獻(xiàn)高于居民煤改氣，鎖定用戶利好長期氣量增長。由于工業(yè)端鍋爐煤改氣已經(jīng)執(zhí)行數(shù)年時間，相關(guān)工業(yè)用戶用氣量陸續(xù)進(jìn)入爬坡階段，使得相關(guān)城燃標(biāo)的的非居民用氣量實現(xiàn)較快增長。但相比開始作業(yè)尚未滿一年的農(nóng)村煤改氣呈現(xiàn)的效果來看，工業(yè)煤改氣政策力度和執(zhí)行效果相對不樂觀，預(yù)計未來還需要政策的進(jìn)一步刺激。長期而言，工業(yè)煤改氣有望鎖定大量非居民用戶?？紤]到非居民用氣量當(dāng)前占我國總用氣量的70%-80%，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，該部分用戶有望持續(xù)貢獻(xiàn)用氣量增量。

三、 補(bǔ)貼能力極大程度影響煤改氣進(jìn)度

政府財力以及相應(yīng)的煤改氣補(bǔ)貼水平將在很大程度上影響到煤改氣的實際進(jìn)度，其主要原因在于一次性改造對終端用戶造成的一次性投入較為顯著。以京津冀地區(qū)農(nóng)戶為例，接駁外加燃?xì)饩卟少彛瑢韺⒔?萬元的一次性投入。假設(shè)補(bǔ)貼力度由當(dāng)前的8000-9000元/戶下降至5000-6000元/戶，農(nóng)戶自行承擔(dān)的成本就將由1000元上升300%至4000元，相當(dāng)于當(dāng)?shù)貕涯陝趧恿s1個月的收入。類似的，工業(yè)企業(yè)對改造投入和用氣成本更為敏感，煤改氣進(jìn)度同樣取決于政府補(bǔ)貼力度。

京津冀地區(qū)受益于高額補(bǔ)貼，煤改氣完成度有望達(dá)到100%，成為其他地區(qū)煤改氣改造的參考。禁煤區(qū)的設(shè)立和補(bǔ)貼政策的落地，推升了農(nóng)村用戶燃燒散煤的成本，并降低了農(nóng)村用戶使用天然氣采暖的成本。以廊坊、保定為例，中央政府補(bǔ)助接駁費(fèi)4000元/戶，完全涵蓋農(nóng)戶接駁費(fèi)用；中央政府補(bǔ)貼燃?xì)饩?700元/戶，地方政府補(bǔ)貼燃?xì)饩?000-2000元/戶，合計3700-4700元/戶，按中檔壁掛爐5000元/臺計算，基本可以覆蓋燃?xì)饩卟少徺M(fèi)用的75%-95%。

在燃料費(fèi)方面，2016年冬季河北農(nóng)村蜂窩煤成本為800元/噸，按每個采暖期燃煤2噸/戶計算，戶均燃料成本1600元/噸。隨著當(dāng)?shù)卦O(shè)立禁煤區(qū)，預(yù)計2017年黑市蜂窩煤價將會提升，假設(shè)上漲10%-15%，暫且以900元/噸來計算，對應(yīng)戶均燃煤成本1800元/噸。與之相比，農(nóng)戶采暖季用氣量需求約1000方/戶，用氣價格2.4元/方，即使不考慮補(bǔ)貼，戶均用氣成本2400元與黑市煤價相比略高，若考慮政府1200元/戶的年用氣補(bǔ)貼，戶均用氣成本1200元/戶，已經(jīng)低于2016年的燃煤成本。

河北農(nóng)戶冬季采暖燃料成本對比（元/采暖季）

補(bǔ)貼效果總結(jié)：相對之前政府出現(xiàn)明顯補(bǔ)貼下調(diào)、拖延現(xiàn)象的，主要是光伏、風(fēng)電等可再生能源補(bǔ)貼，故市場對此次政府補(bǔ)貼的總體信心還不充足，然而，此類政府補(bǔ)貼均為針對非居民端企業(yè)，并且農(nóng)村煤改氣接駁改造和設(shè)備銷售直接關(guān)乎民生保障工作，且作為一項政治任務(wù)來做，其性質(zhì)大有不同。若政府補(bǔ)貼到位不及時，很可能導(dǎo)致相關(guān)城燃公司接駁業(yè)務(wù)完成度不達(dá)預(yù)期，從而導(dǎo)致農(nóng)村居民冬季采暖受到影響。再加上目前大規(guī)模的政策推出來支持煤改氣的發(fā)展，因此此次政府對于煤改氣補(bǔ)貼將采取積極協(xié)調(diào)、及時下發(fā)的態(tài)度。以百川能源在固安縣的煤改氣工程為例，2017年年后3月開工，4月有工程確認(rèn)完工，8月初確認(rèn)收到政府補(bǔ)貼，整體賬期略超過3個月，反而顯著低于城市內(nèi)生接駁的賬期。所以我們認(rèn)為此次補(bǔ)貼將會較為及時到位并推動煤改氣按時完成。

作者簡介

薄樂，金融研究中心環(huán)保研究員，澳大利亞昆士蘭科技大學(xué)應(yīng)用金融專業(yè)碩士，擅長環(huán)保、天然氣和新能源汽車等研究領(lǐng)域。