如今，企業(yè)在轉(zhuǎn)型升級過程中，面臨產(chǎn)業(yè)鏈攀升、核心競爭力升級壓力，同時工業(yè)企業(yè)產(chǎn)值增速減緩，稅前凈利潤率均下滑、勞動力成本不斷攀升等問題正在顯現(xiàn)，智能制造、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)成為投資圈的新熱點。

近日，鈦資本邀請到小苗朗程管理合伙人方正浩分享智能制造、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的投資新視角。小苗朗程作為國內(nèi)早中期的科技投資，是發(fā)現(xiàn)價值服務(wù)增值的先行者，過往的投資也是成績斐然。方總結(jié)合實際投資案例，探討小苗朗程如何憑借敏銳的商業(yè)嗅覺、深刻的行業(yè)洞察力，立足于差異化的競爭，抓住新的賽道發(fā)現(xiàn)新的價值王者。以下為分享實錄：

01 智能制造與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資背景及投資邏輯

投資賽道背景

2013年后，中國工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)值增速和稅前的凈利潤率同比都在不斷下滑，對于中國制造業(yè)來說，轉(zhuǎn)型升級的迫切性非常強烈，加上過去幾年中國的勞動力成本不斷攀升，導(dǎo)致制造業(yè)企業(yè)都遇到了轉(zhuǎn)型升級難、招人難等產(chǎn)業(yè)上的壓力，因此智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的核心需求和推動力非常強烈。無論是國家、社會還是制造業(yè)的經(jīng)濟體，對于信息技術(shù)改造傳統(tǒng)制造行業(yè)的降本提質(zhì)增效，需求非常強勁。

（智能制造&工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)誕生背景）

其次，中國對于智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)有非常明確的目標(biāo)，2015年國家提出了“中國制造2025”概念，過去兩年，智能制造的相關(guān)政策也在不斷推出，對于政策落地的一些細(xì)則，如一些地方工業(yè)企業(yè)的設(shè)備聯(lián)網(wǎng)、投入信息化數(shù)字化的專項補貼，政策也是分層解耦，自上至下逐步推進。

中國智能制造的主要特色是：補短板、促轉(zhuǎn)型。具體來說：以智能工廠為載體，以關(guān)鍵制造環(huán)節(jié)智能化為核心，以端到端數(shù)據(jù)流為基礎(chǔ)，以網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)為支撐等。實際上，智能制造的定義是比較全面的。

而美國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的定義偏向于產(chǎn)業(yè)協(xié)同和和互聯(lián)網(wǎng)改造，德國的智能制造偏向于工廠間的互聯(lián)，而中國從廠內(nèi)的智能化到工廠間的互聯(lián)互通，政策目標(biāo)更加全面和廣泛。

（中國對于智能制造&工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的目標(biāo)明確）

投資賽道行業(yè)圖譜

智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的行業(yè)的圖譜，自下而上分成5個層級：設(shè)備層、網(wǎng)絡(luò)層、平臺層，再到上層的軟件層和應(yīng)用層。

下圖的紅圈是小苗基金作為中早期的科技VC比較關(guān)注的領(lǐng)域，左邊的是投資的項目。首先關(guān)注應(yīng)用層、軟件層和設(shè)備層，基礎(chǔ)設(shè)施層不是我們關(guān)心的重點。軟件層會重點關(guān)注研發(fā)生產(chǎn)設(shè)備管理，生產(chǎn)運營類的軟件，而不是偏向于內(nèi)部的運營管理的軟件。而類似于CRM，包括偏向于財務(wù)、人事、營銷一類的系統(tǒng)，沒有歸在智能制造范疇?？傮w上我們重點關(guān)注的是應(yīng)用層、軟件層和設(shè)備層的投資機會。

（智能制造&工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)圖譜）

軟件和應(yīng)用類的需求，可以分為三個場景。

第一是設(shè)備資產(chǎn)管理。

第二是業(yè)務(wù)運營優(yōu)化，細(xì)分出了4個部分，分別是設(shè)計仿真、生產(chǎn)優(yōu)化、運營管理和能耗優(yōu)化。

第三是產(chǎn)業(yè)協(xié)同創(chuàng)新。劃分維度是基于數(shù)據(jù)和機理，實際上不管是智能制造還是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，它的內(nèi)核是數(shù)據(jù)是最重要的血液。

不管是優(yōu)化生產(chǎn)還是優(yōu)化運營，都是基于數(shù)據(jù)驅(qū)動的；所有的數(shù)據(jù)無論是通過數(shù)據(jù)挖掘的方式，還是通過已經(jīng)形成的工業(yè)機理的方式，都需要做比較深入復(fù)雜的分析。整體上，對于場景的投資邏輯，我們會關(guān)注數(shù)據(jù)分析的深度，以及建立的復(fù)雜程度，重點會看一些涉及相對復(fù)雜困難的領(lǐng)域，從難點切入的一些企業(yè)。

投資邏輯和策略

創(chuàng)業(yè)公司的宏觀背景或企業(yè)內(nèi)生的競爭力，可以歸納為“天時地利人和”。從投資的角度，怎么理解這三個維度？我們重點關(guān)注5個要素。

第一是市場空間和市場天花板。中國制造業(yè)集群在國際產(chǎn)業(yè)鏈上的分工和歐美不同，中國已經(jīng)是全世界最大的生產(chǎn)基地和生產(chǎn)國。在離散制造業(yè)、消費電子包括新能源車等下游生產(chǎn)中，中國也已經(jīng)成為了全世界最大的生產(chǎn)基地。所以對于智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)項目，我們重點關(guān)注的是中國的下游行業(yè)是否在全世界具有非常強的統(tǒng)治地位，這一點決定了市場天花板。

第二是需求剛性程度。我們把科技的服務(wù)商為客戶提供的價值總結(jié)為5個維度，分別是降本、增效、提質(zhì)、增收和合規(guī)。需求的剛性程度和迫切程度并不相同。在5個維度中，首先需求最為強勁的是合規(guī)需求：在中國，有相當(dāng)多政策的目標(biāo)，都有明確的發(fā)令槍和截止點，信息服務(wù)商崛起的浪潮，是由新政策和新合規(guī)需求推動，所以合規(guī)是非常剛性的。其次是降本增效、提質(zhì)增收；我們認(rèn)為增收的價值非常大，因為對于下游客戶，增收提供的是生產(chǎn)力工具，通過提高生產(chǎn)力提升企業(yè)的市場份額和競爭力，所以增收類工具相比其它幾樣，需求迫切程度會更強。所以，我們重點關(guān)注：一是為客戶帶來的實際價值，二是為客戶帶來的價值是否可以被明確量化、被客戶感知。優(yōu)秀的智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的項目，一定是滿足了客戶的實際剛需。

第三是下游增長趨勢，這跟市場天花板相輔相成。目前我們最看好的是下游增長趨勢非常明確且正在快速爆發(fā)的新興制造業(yè)，如新能源；這類下游行業(yè)每年增長速度在50%~100%，甚至更高。此外，在快速爆發(fā)的增量市場中，行業(yè)的生態(tài)鏈包括行業(yè)的話語權(quán)、行業(yè)的上下游關(guān)系都尚未被塑造，因此作為智能制造、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、To B類軟件及設(shè)備廠的供應(yīng)商，有機會重塑和定義這個行業(yè)的產(chǎn)業(yè)分工和話語權(quán)，所以無論是縱向的快速增長，還是橫向的延伸，這類企業(yè)空間都會更大。

最后兩點是行業(yè)門檻和團隊基因。行業(yè)門檻的定義包括橫向和縱向兩個維度?？v向維度可從是否需要長時間的行業(yè)積累才能接觸或提供這項服務(wù)來看，即是否在行業(yè)的積累上做得非常深，如半導(dǎo)體行業(yè)的智能制造企業(yè)。橫向維度，則從多學(xué)科交叉的角度來看。團隊基因要看，這個團隊過去的磨合程度如何。

02 項目案例分析

優(yōu)也科技

優(yōu)也科技是2016年成立的一家國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)平臺的公司。投此項目的邏輯：首先是市場空間層面，優(yōu)也科技主要為流程制造業(yè)（包括鋼鐵、冶金電力、石化解行業(yè)）提供一套基于實時數(shù)據(jù)流數(shù)據(jù)接入的數(shù)據(jù)平臺。基于這個平臺所構(gòu)建的上層數(shù)字孿生體和數(shù)據(jù)搭建出各類工業(yè)應(yīng)用，能針對流程工藝優(yōu)化、質(zhì)量提升，應(yīng)用于各種工業(yè)。行業(yè)賽道大，賽道壁壘高且痛點明顯。

優(yōu)也科技是多學(xué)科交叉和融合的團隊，正好同時符合這些標(biāo)準(zhǔn)，他們所構(gòu)建的一套工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，能夠把老師傅、老專家的經(jīng)驗?zāi)毘蓹C理模型，基于數(shù)字孿生和數(shù)據(jù)，結(jié)合行業(yè)LO號的模型，灌注成一個的工業(yè)機理優(yōu)化的App，既體現(xiàn)了數(shù)據(jù)和激勵模型所結(jié)合出來的威力，同時團隊組成也構(gòu)建出了非常高的壁壘。

慧程技術(shù)

慧程技術(shù)成立于2013年，是一家以MEX、工業(yè)大IOT+大數(shù)據(jù)分析為主營業(yè)務(wù)的智能制造服務(wù)商。核心團隊來自于多家跨國工業(yè)軟件、自動化企業(yè)，包括羅克維爾、西門子、施耐德。目前已經(jīng)服務(wù)了消費、汽車、航空等多個領(lǐng)域的近百家的頭部客戶。首先切入點是自動化加MES，相比市面上的的MES企業(yè)，其特點在于：

第一是團隊的創(chuàng)始人是洛克威爾的解決方案事業(yè)部的總經(jīng)理，既掌握了客戶資源，同時對于客戶的現(xiàn)場需求有非常深入的理解，本身起點較高。

第二是我們在做出投資決策之前，會關(guān)注其產(chǎn)品化程度，慧程技術(shù)過去幾年的指標(biāo)中，每年軟件業(yè)務(wù)的占比都在提高，且項目的交付的周期都在縮短。

第三是整體的毛利水平也在不斷提高。

第四是業(yè)內(nèi)少數(shù)實現(xiàn)收入的公司，有相當(dāng)部分是由合作伙伴來批量交付的MES軟件公司。

第五是作為MES和工業(yè)大數(shù)據(jù)公司，普遍的難點是行業(yè)的壁壘。相比同行來講，慧程既具備跨多行業(yè)的服務(wù)能力，同時在挖掘了頭部客戶之后，每年頭部客戶形成的增購和復(fù)購比例也是非常高的，所以慧程的抗行業(yè)周期的風(fēng)險的能力更強。

同時，頭部客戶已經(jīng)打磨出一些場景，通過軟件的逐步標(biāo)準(zhǔn)化以及和合作伙伴批量交付的形式，我們判斷后續(xù)能在行業(yè)中占據(jù)先機，并且穩(wěn)定增長的概率比較大，去年已經(jīng)有了兩個多億的業(yè)務(wù)量。

清研精準(zhǔn)

清研精準(zhǔn)是在我們2021年投的項目，于2018年成立，由清華大學(xué)的汽車研究院、電子科大，浙大碩博團隊創(chuàng)立，專注于為新能源車和智能汽車行業(yè)提供從研發(fā)、生產(chǎn)到售后三個環(huán)節(jié)的檢測，測試相關(guān)的軟硬件的解決方案。

判斷的投資邏輯和標(biāo)準(zhǔn)：首先，下游是爆發(fā)式增長的，從2019年之后，新能源車電池性能的檢測被寫進了強制性標(biāo)準(zhǔn)，同時未來智能汽車傳感器的標(biāo)定、輔助駕駛自動駕駛軟件的標(biāo)定都需要相應(yīng)的檢測工具。這意味著其處于下游需求比較明確且在爆發(fā)式增長市場。其次，清研精準(zhǔn)為鋰電池廠和汽車廠提供研發(fā)和生產(chǎn)類的測試設(shè)備和軟件之外，已經(jīng)切入了汽車后市場。目前國內(nèi)新能源汽車相關(guān)的售后維護，是藍海市場，有相當(dāng)多新能源車出了故障后，包或者電池模組出了問題后，得不到第三方的支持和維護，清研精準(zhǔn)為整車廠和電池廠的售后提供了相應(yīng)配套的檢測工具和服務(wù)。第三是團隊的技術(shù)實力和業(yè)務(wù)拓展能力在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，整體業(yè)務(wù)增長相當(dāng)迅猛。

視彩光電

視彩光電是小苗朗程投資的針對新型顯示行業(yè)的工業(yè)傳感類公司，成立于2018年，主要做成像式色度計以及人工智能算法產(chǎn)品的計算機視覺檢測硬件。在過去，行業(yè)雖然有檢測設(shè)備的需求，但沒有設(shè)備支持，只能靠人眼解決大部分問題。畢竟OLED/miniLED屏幕每一個像素自發(fā)光，而且每一個像素元件都可能出現(xiàn)問題，所以依靠人眼或原有的檢測設(shè)備，都不能滿足這類需求。隨著新型顯示的需求增長（包括元宇宙AR/VR的需求），檢測的需求會極大提升，因此新型顯示也呈現(xiàn)出了爆發(fā)式增長，企業(yè)下游規(guī)模每年以1-2倍的速度增長。視彩光電團隊來自瑞電科技，團隊本身是廠商中國區(qū)的核心團隊，無論在市場還是在技術(shù)和銷售層面，都比較成熟，是當(dāng)前市場上中國唯一的產(chǎn)品公司。

賽卓電子

賽卓電子是我們所投的一家工業(yè)傳感器企業(yè)。從投資到現(xiàn)在，雖然企業(yè)沒有經(jīng)歷過太多輪融資，但發(fā)展的勢頭非常好，估值增長了近100倍。賽卓電子主要做基于磁電的工業(yè)位置傳感器芯片，包括為汽車提供各類的ABS凸輪軸和曲軸的傳感器芯片，主要是測物體和物體之間的速度、位移、角度、距離的變化。在工業(yè)領(lǐng)域，主要是測量電機的轉(zhuǎn)速。

投資賽卓電子的邏輯：首先，其做的霍爾傳感器是全世界排名前三的傳感器品類，而且下游在穩(wěn)定增長，不僅在工業(yè)領(lǐng)域，而且在汽車領(lǐng)域的電子化趨勢都比較明確。二是領(lǐng)域的特點比較分散，每個下游應(yīng)用市場除了汽車之外，市場規(guī)模只有一兩億，這種市場結(jié)構(gòu)非常有利于創(chuàng)業(yè)公司和國外大廠競爭。三是賽卓電子在行業(yè)里起步非常早，在客戶應(yīng)用、團隊的搭配方面都有比較明顯的競爭優(yōu)勢，投資效果不錯。

03 問答

Q1：工業(yè)機器人領(lǐng)域，您覺得是否還有投資機會，比如早中期或者中后期之類的項目？

A：我覺得機會肯定是在的，因為市場上自動化的需求確實比較強勁，現(xiàn)在如果再去投工業(yè)類的機器人，肯定也要符合多學(xué)科交叉的特點，就傳統(tǒng)的工業(yè)機器人，相對來說已經(jīng)比較成熟了，做早期投資的話，首先可能重點要關(guān)注它是否具備多種技術(shù)融合和多場景相結(jié)合的特點，包括視覺、力學(xué)、決策和感知能力的融合，以及相對新的應(yīng)用場景，如果結(jié)合這些特點可能會有一些機會。覺得從投資人角度來講，還是要平衡投資的估值和企業(yè)的實際發(fā)展的匹配程度。

Q2：多學(xué)科交叉為什么是行業(yè)的門檻，或者為什么能構(gòu)建長期的護城河？

A：所謂的多學(xué)科交叉，并不是指這個學(xué)科本身一定是科學(xué)門類，它可能也是一個行業(yè)的knowhow，比如機器人的核心技術(shù)，是減速器、控制器、驅(qū)動器這幾個環(huán)節(jié)?，F(xiàn)在多數(shù)的新型機器人，主要是多種傳感器融合，如果在前幾年就投資，我覺得是一個不錯的方向，因為本身除了需要掌握機器人的控制技術(shù)之外，還要對傳感、算法有一些理解。現(xiàn)在如果再去看機器人方向，那可能需要看一些非?？v深的行業(yè)應(yīng)用。比如我們投了一家公司，給生命科學(xué)、實驗室行業(yè)提供機器人的產(chǎn)品和解決方案，首先團隊構(gòu)成就比大部分機器人公司要復(fù)雜很多，有機器視覺的專家、機器人控制和機器人本體的研發(fā)專家，同時公司還有一批化學(xué)家和藥企人員，以及做醫(yī)療器械的員工。為什么需要這些人？因為落地到生命科學(xué)或化學(xué)行業(yè)，要對客戶的應(yīng)用的方向?qū)嶒灹鞒?，有非常深入的理解，否則做不出客戶需要的產(chǎn)品。其中涉及到的知識的復(fù)雜程度相當(dāng)高，一旦涉及到多學(xué)科交叉和融合，搭建起一個團隊的難度就會提高。

Q3：智能制造領(lǐng)域的頭部企業(yè)建立的護城河，或者中后期公司的壁壘可能會是什么？

A：我覺得這些To B公司還是殊途同歸的。我們可以把它分為解決方案類公司和工具類公司。工具類公司的壁壘，一方面是產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化程度，因為不管是軟件公司還是技術(shù)服務(wù)公司，都很難業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化。如果企業(yè)發(fā)展到上億的收入規(guī)模之后，還能夠持續(xù)穩(wěn)定快速增長，且有不錯的往外延伸的可能性，那么產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化程度是比較高的，并且和下游客戶、行業(yè)生態(tài)的的結(jié)合程度也是非常關(guān)鍵的。

Q4：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域、基礎(chǔ)軟件CAD、CE和CIM，中國本土企業(yè)是否還有超越國外大廠的機會？可能的超越拐點會在什么契機、時點出現(xiàn)？

A：這幾個方向我們其實關(guān)注挺久，但到目前為止，也沒怎么投。從投資角度來看，可能對這個事兒更悲觀一點。我們可以看到，國外的設(shè)計和仿真類軟件公司，大部分不是一個獨立的軟件公司，而中國的這類企業(yè)，在人才、數(shù)據(jù)的經(jīng)驗積累，相比國外的公司差距較大。二是這個領(lǐng)域的行業(yè)生態(tài)比較惡劣，國外的大廠也意識到中國市場的現(xiàn)狀，不可能所有的企業(yè)都能買得起這些軟件，所以他們在國內(nèi)還放任盜版橫行，導(dǎo)致國內(nèi)的公司商業(yè)化的難度非常高。我們相對來說不是特別看好這個領(lǐng)域，一是研發(fā)周期和積累非常長；二是行業(yè)的生態(tài)非常惡劣。

Q5：工業(yè)數(shù)字化標(biāo)準(zhǔn)化的難度和程度怎么理解？背后數(shù)字化技術(shù)往往還是機理模型為主，大數(shù)據(jù)技術(shù)、AI技術(shù)落地的可能性有多大？

A：我們還是先談第二個問題，首先我們是一直在觀察的，目前還是以機理模型為主，甚至可能在未來的一兩年，市場先把機理模型用上，這是相對來說比較務(wù)實的方案。因為有相當(dāng)多的機理模型還沒有沉淀出一個標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，但這些機理模型本身本身就是一個大數(shù)據(jù)的產(chǎn)物了，不管是基于物理、動力學(xué)，還是流體力學(xué)這類物理原理的和工程學(xué)原理的機理，都已是前人總結(jié)的產(chǎn)物，且能非常好地提升工廠的工業(yè)運行效率。但過去因為工廠數(shù)字化程度比較低，即便是機理模型，在中國的制造業(yè)實際落地并沒有那么廣泛。所以短期來看，機會還是比較大的。我們認(rèn)為，人工智能包括新的信息技術(shù)以及在工業(yè)的落地仍需要一定的時間。從數(shù)據(jù)采集層面，目前無論是傳感還是基礎(chǔ)設(shè)施層面，都還沒有看到能夠采集到這么廣泛的實時的數(shù)據(jù)，且能夠支撐挖掘出一些非常好的工業(yè)類應(yīng)用的案例。

回到第一個問題，其實是如何理解標(biāo)準(zhǔn)化？首先從投資人角度來講，判斷標(biāo)準(zhǔn)化，要做一些深入調(diào)查。舉個例子，一是我們會去看同一個行業(yè)不同供應(yīng)商同類產(chǎn)品的定價，以及相同定價產(chǎn)品的平均交付周期——標(biāo)準(zhǔn)化程度比較高的企業(yè)，相對來說交付周期會更短。二是企業(yè)歷史的內(nèi)部數(shù)據(jù)，這能一定程度上支撐產(chǎn)品能否標(biāo)準(zhǔn)化，同時企業(yè)家本身的理念，某種程度上也會決定產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化的可行性。　　

04 鈦資本研究院觀察

中國已經(jīng)走入數(shù)字經(jīng)濟與實體經(jīng)濟深度融合的大時代，技術(shù)環(huán)境方面，企業(yè)研發(fā)投入得到空前重視，從需求驅(qū)動走向技術(shù)驅(qū)動，智能制造的發(fā)展與技術(shù)趨勢的前景則相互作用，包括5G、邊緣計算、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、及人工智能在內(nèi)，共同推動制造業(yè)產(chǎn)業(yè)變革。

5G是智能制造工廠連接的載體；邊緣計算是智能制造的中樞神經(jīng)；物聯(lián)網(wǎng)是智能制造的感知系統(tǒng)；智能制造是工業(yè)大數(shù)據(jù)的載體和源泉；人工智能是智能制造的題中之意。

在以上技術(shù)驅(qū)動下，IT與OT的深度融合為５層架構(gòu)帶來變革，并為智能制造帶來發(fā)展新機遇，包括數(shù)據(jù)驅(qū)動生產(chǎn)柔性化，平臺支撐工業(yè)互聯(lián)及為用戶提供制造服務(wù)。

在網(wǎng)絡(luò)設(shè)施、數(shù)據(jù)庫方面，我們已經(jīng)和國外先進水平持平，但在芯片、操作系統(tǒng)、中間件、工業(yè)軟件等領(lǐng)域還有較大差距。

我國具有全球最完整、規(guī)模最大的工業(yè)體系，有著發(fā)展高端智能制造業(yè)的豐厚土壤。目前我國已擁有４１個工業(yè)大類、２０７個工業(yè)中類、６６６個工業(yè)小類，形成了獨立完整的現(xiàn)代工業(yè)體系，站在新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革與我國加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的歷史性交匯點，要堅定不移地以智能制造為主攻方向，推動產(chǎn)業(yè)技術(shù)變革和優(yōu)化升級，推動制造業(yè)產(chǎn)業(yè)模式和企業(yè)形態(tài)根本性轉(zhuǎn)變，助理碳達峰碳中和，促進我國制造業(yè)邁向全球價值鏈中端。